Triển vọng Kinh tế Vĩ mô
Kinh tế Việt Nam tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 ở mức 8,5. Chúng tôi cho rằng đầu tư công sẽ tiếp tục đóng vai trò là động lực tăng trưởng chính của nền kinh tế trong năm 2026. Đầu tư công tăng tốc được kỳ vọng sẽ tạo hiệu ứng lan tỏa sang khu vực tư nhân, trong bối cảnh Nghị quyết 68 đang được triển khai nhằm tháo gỡ các điểm nghẽn về huy động vốn và cải thiện môi trường kinh doanh.
Trước những biến động của giá dầu thế giới, chúng tôi nâng dự báo lạm phát bình quân năm 2026 lên 4,5%, từ mức 4,3% trước đó, dựa trên giả định giá dầu Brent bình quân đạt 75 USD/thùng. Để giảm bớt tác động tiêu cực từ căng thẳng Mỹ/Israel–Iran và nguy cơ gián đoạn vận tải qua eo biển Hormuz, Chính phủ đã triển khai nhiều biện pháp hỗ trợ. Cụ thể, các chính sách giảm thuế và phí đối với xăng dầu được gia hạn đến hết ngày 30/6 và sử dụng quỹ Bình ổn với tổng quy mô khoảng 39 nghìn tỷ đồng (tương đương 1,5 tỷ USD).
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đang điều hành chính sách tiền tệ theo hướng linh hoạt, hài hòa giữa mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng và kiểm soát rủi ro vĩ mô. Điều này được thể hiện qua việc cấp hạn mức tín dụng ban đầu ở mức thận trọng, đồng thời duy trì các giới hạn đối với tín dụng bất động sản. Bên cạnh đó, dự thảo thay thế Thông tư 22/2019/TT-NHNN đang được xây dựng theo hướng siết chặt hơn các yêu cầu về quản lý rủi ro thanh khoản đối với hệ thống ngân hàng, dự kiến áp dụng từ năm 2028. Những biện pháp này góp phần hạn chế rủi ro lạm phát và ngăn ngừa tình trạng tăng trưởng nóng của thị trường bất động sản, qua đó củng cố sự ổn định của hệ thống tài chính.
Ở chiều ngược lại, NHNN vẫn tiếp tục hỗ trợ thanh khoản và định hướng giảm mặt bằng lãi suất. Đáng chú ý, Thông tư 08/2026/TT-NHNN cho phép các ngân hàng thương mại được tính 20% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước vào tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR). Trong tháng 4, NHNN cũng đã yêu cầu các ngân hàng thương mại phối hợp giảm lãi suất huy động nhằm hỗ trợ nền kinh tế.
Về tỷ giá, chúng tôi dự báo tỷ giá USD/VND sẽ tăng khoảng 2% mỗi năm trong giai đoạn 2026-2027. Dòng vốn FDI giải ngân duy trì tích cực, cùng với việc thị trường vàng trong nước dần hạ nhiệt được kỳ vọng sẽ góp phần giúp ổn định tỷ giá.
Triển vọng Thị trường
Chúng tôi nâng mức định giá mục tiêu của VN-Index cuối năm 2026 lên 1.955 điểm và dự phóng chỉ số đạt 2.280 điểm vào cuối năm 2027. Lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết (theo phương pháp bottom-up) được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng tích cực, với mức tăng lần lượt 20% trong năm 2026 và 17% trong năm 2027.
Triển vọng Ngành và Cổ phiếu
Dựa trên danh mục theo dõi, chúng tôi khuyến nghị gia tăng tỷ trọng đối với các nhóm ngành Ngân hàng, Bán lẻ Tiêu dùng và Dầu khí nhằm đón đầu chu kỳ tăng tốc đồng pha của nền kinh tế.
Ngành Ngân hàng tiếp tục là trụ đỡ vững chắc cho thị trường chung, được củng cố bởi mức tăng trưởng lợi nhuận dự phóng đạt 18% YoY trong năm 2026. Trong bối cảnh rủi ro vĩ mô gia tăng do giá năng lượng leo thang, chúng tôi ưu tiên phân bổ vào các ngân hàng quy mô lớn, sở hữu chất lượng tài sản tốt và bộ đệm vốn vững chắc.
Ngành Bán lẻ Tiêu dùng mang đến câu chuyện tăng trưởng cấu trúc hấp dẫn trong dài hạn. Động lực cốt lõi đến từ lợi thế nhân khẩu học, thu nhập khả dụng tăng và xu hướng chuyển dịch nhanh chóng từ kênh bán lẻ truyền thống sang mô hình thương mại hiện đại được hỗ trợ bởi các chính sách và quy định ngày càng hoàn thiện.
Đồng thời, ngành Dầu khí đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới cho hoạt động thăm dò và khai thác kéo dài nhiều năm. Chu kỳ này được hỗ trợ bởi các chính sách nới lỏng nhằm khai thông những đại dự án và đẩy mạnh dòng vốn đầu tư XDCB trên toàn ngành. Mục tiêu tăng trưởng kinh tế hai chữ số của Việt Nam, kết hợp với định hướng ưu tiên an ninh năng lượng quốc gia, sẽ tạo nền tảng vững chắc cho nhu cầu tiêu thụ và mở ra khối lượng công việc dồi dào cho các doanh nghiệp dầu khí.
Danh mục cổ phiếu hàng đầu được đội ngũ phân tích Vietcap khuyến nghị bao gồm: CTG, MBB (Ngân hàng); MWG, MSN (Bán lẻ Tiêu dùng); PVS, POW (Năng lượng); KDH (Bất động sản); GMD (Vận tải) và HPG (Vật liệu xây dựng).
Powered by Froala Editor
