* Kết quả quý 3/2026: Doanh thu thuần đạt 6,1 nghìn tỷ đồng (-6% YoY; -4% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (-35% YoY; -38% QoQ), thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do biên lợi nhuận suy yếu và các khoản mục tài chính ròng khiến lợi nhuận giảm mạnh hơn doanh thu.
* Kết quả 9T 2026: Doanh thu thuần đạt 19,2 nghìn tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ; hoàn thành 70% dự báo năm 2026 của chúng tôi) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8,7 nghìn tỷ đồng (-2% YoY; hoàn thành 69% dự báo). Mặc dù tỷ lệ hoàn thành nhìn chung đang theo sát kế hoạch, lợi nhuận quý 3 yếu cùng các giả định tương đối tích cực trong dự báo hiện tại cho thấy rủi ro điều chỉnh giảm; chúng tôi đang rà soát dự báo.
* Lượng hành khách 9T tăng 4% YoY lên 94,1 triệu lượt (hoàn thành 77% dự báo năm 2026 của chúng tôi), bao gồm 36,0 triệu lượt khách quốc tế (+4% YoY; hoàn thành 74% dự báo) và 58 triệu lượt khách nội địa (+3% YoY; hoàn thành 78% dự báo). Bối cảnh du lịch Việt Nam duy trì tích cực, với lượng khách quốc tế tăng 14,5% YoY và khách nội địa tăng 5,8%, nhưng tăng trưởng lượng hành khách chưa đủ bù đắp áp lực chi phí.
* Biên lợi nhuận gộp: Biên lợi nhuận gộp quý 3 giảm xuống 47,4% (-14,4 điểm % YoY; -16,8 điểm % QoQ), chủ yếu do chi phí sửa chữa 934 tỷ đồng (+714 tỷ đồng YoY), trong đó 833 tỷ đồng tại các tài sản do Nhà nước đầu tư, cùng chi phí khấu hao tăng. Biên lợi nhuận gộp 9T đạt 58,3% (-5,7 điểm %), nhìn chung phù hợp với dự báo cả năm 58,5% của chúng tôi.
* Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý (SG&A)/doanh thu: Tỷ lệ quý 3 tăng lên 8,0% (so với 7,0% trong quý 3/2025; 6,4% trong quý 2), đưa tỷ lệ 9T lên 7,0%, cao hơn mức dự báo cả năm 5,2% của chúng tôi. Chi phí SG&A tăng 8% YoY và 20% QoQ lên 487 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí nhân sự và dịch vụ thuê ngoài tăng.
* Doanh thu và chi phí tài chính (FI&FE):
- Doanh thu tài chính: Giảm 56% YoY và 43% QoQ xuống 165 tỷ đồng do khoản lãi tỷ giá của năm trước không tái diễn và lãi tiền gửi giảm 74% YoY, một phần được bù đắp bởi cổ tức tăng. Lũy kế 9T hoàn thành 56% dự báo cả năm của chúng tôi.
- Chi phí tài chính: Tăng lên 196 tỷ đồng từ 41 tỷ đồng trong quý 3/2025, chủ yếu do khoản lỗ đánh giá lại tỷ giá 168 tỷ đồng, và đảo chiều so với khoản lãi ròng 42 tỷ đồng trong quý 2/2026.
* Tài sản do Nhà nước đầu tư: LNST sau lợi ích CĐTS quý 3 ghi nhận khoản lỗ 128 tỷ đồng so với khoản lãi 636 tỷ đồng trong quý 3/2025 (bao gồm 195 tỷ đồng từ an ninh hàng không), đưa LNST sau lợi ích CĐTS 9T lên 1,3 nghìn tỷ đồng (-22% YoY; hoàn thành 61% dự báo năm 2026 của chúng tôi). Chúng tôi cho rằng khoản chi phí sửa chữa 833 tỷ đồng nhiều khả năng phản ánh việc bảo trì đường băng.
* Tiền và tiền gửi giảm 32% so với đầu năm (YTD) xuống 10,2 nghìn tỷ đồng, đưa vị thế tiền mặt ròng xuống khoảng 1,0 nghìn tỷ đồng từ 5,1 nghìn tỷ đồng cuối năm 2025. Mặc dù vốn đầu tư XDCB 9T giảm 37% YoY xuống 12,3 nghìn tỷ đồng, chi phí xây dựng cơ bản dở dang (CIP) tăng 35% YTD lên 47,4 nghìn tỷ đồng, trong đó 44,1 nghìn tỷ đồng dành cho Giai đoạn 1 dự án LTH.
Hình 1: KQKD quý 3/2026 và 9T 2026 của ACV
Tỷ đồng | Q3 2025 | Q2 2026 | Q3 2026 | QoQ | YoY | 9T 2025 | 9T 2026 | YoY | 9T 2026/ | Dự báo 2026 |
Hành khách quốc tế ACV (triệu lượt) | 11.7 | 11.3 | 12.7 | 12% | 9% | 34.5 | 36.0 | 4% | 74% | 48.5 |
Hành khách nội địa ACV (triệu lượt) | 19.0 | 17.5 | 20.4 | 17% | 8% | 56.3 | 58.1 | 3% | 78% | 74.3 |
Tổng hành khách ACV (triệu lượt) | 30.6 | 28.8 | 33.1 | 15% | 8% | 90.8 | 94.1 | 4% | 77% | 122.8 |
Doanh thu thuần | 6,476 | 6,324 | 6,066 | -4% | -6% | 19,167 | 19,226 | 0% | 70% | 27,528 |
Doanh thu hàng không * | 4,091 | 3,961 | 4,068 | 3% | -1% | 12,270 | 12,395 | 1% | 72% | 17,268 |
Phí cất hạ cánh | 844 | 802 | 875 | 9% | 4% | 2,411 | 2,538 | 5% | 73% | 3,478 |
Phí an ninh hành khách/hàng hóa | 447 | 432 | 0 | -100% | -100% | 1,336 | 909 | -32% | 48% | 1,878 |
Doanh thu phi hàng không | 1,114 | 1,147 | 1,144 | 0% | 3% | 3,207 | 3,443 | 7% | 69% | 4,980 |
Doanh thu thuần của ACV * | 5,205 | 5,107 | 5,212 | 2% | 0% | 15,477 | 15,837 | 2% | 71% | 22,172 |
Lợi nhuận gộp | 3,999 | 4,063 | 2,875 | -29% | -28% | 12,266 | 11,209 | -9% | 70% | 16,091 |
SG&A | -453 | -404 | -487 | 20% | 8% | -1,324 | -1,343 | 1% | 93% | -1,442 |
LN từ HĐKD | 3,546 | 3,659 | 2,388 | -35% | -33% | 10,942 | 9,866 | -10% | 67% | 14,649 |
Doanh thu tài chính | 372 | 289 | 165 | -43% | -56% | 884 | 607 | -31% | 56% | 1,089 |
Chi phí tài chính | -41 | 42 | -196 | N.M | 380% | -1,058 | -172 | -84% | 39% | -446 |
LN từ công ty LDLK | 87 | 143 | 136 | -5% | 57% | 259 | 405 | 56% | 96% | 420 |
LNTT | 3,975 | 4,154 | 2,537 | -39% | -36% | 11,055 | 10,780 | -2% | 68% | 15,738 |
LNST | 3,210 | 3,358 | 2,083 | -38% | -35% | 8,936 | 8,742 | -2% | 69% | 12,591 |
LNST sau lợi ích CĐTS | 3,207 | 3,354 | 2,079 | -38% | -35% | 8,927 | 8,729 | -2% | 69% | 12,577 |
LNST sau lợi ích CĐTS của ACV | 2,572 | 2,703 | 2,206 | -18% | -14% | 7,273 | 7,435 | 2% | 71% | 10,453 |
LNST sau lợi ích CĐTS của Nhà nước ** | 636 | 651 | -128 | N.M | N.M | 1,654 | 1,294 | -22% | 61% | 2,124 |
D&A | 815 | 977 | 978 | 0% | 20% | 2,107 | 2,939 | 39% | 87% | 3,394 |
EBITDA | 4,361 | 4,635 | 3,366 | -27% | -23% | 13,050 | 12,805 | -2% | 71% | 18,043 |
Biên LN gộp | 61.7% | 64.2% | 47.4% |
|
| 64.0% | 58.3% |
|
| 58.5% |
SG&A/doanh thu | -7.0% | -6.4% | -8.0% |
|
| -6.9% | -7.0% |
|
| -5.2% |
Biên EBITDA | 67.3% | 73.3% | 55.5% |
|
| 68.1% | 66.6% |
|
| 65.5% |
Biên LN ròng | 49.6% | 53.1% | 34.3% |
|
| 46.6% | 45.5% |
|
| 45.7% |
Biên LN ròng của ACV* | 49.4% | 52.9% | 42.3% |
|
| 47.0% | 46.9% |
|
| 47.1% |
Nguồn: ACV, Vietcap. Lưu ý: (*) Không bao gồm đóng góp từ các tài sản hàng không do Nhà nước đầu tư trong tất cả các kỳ và mảng an ninh hàng không từ quý 2/2025 trở đi, phù hợp với thời điểm chuyển giao thực tế. (**) LNST sau lợi ích CĐTS từ các tài sản hàng không thuộc sở hữu Nhà nước (bao gồm đường băng), do Nhà nước ủy quyền cho ACV quản lý, và thu nhập an ninh hàng không từ quý 2/2025 trở đi. Để đảm bảo so sánh tương đương, thu nhập an ninh hàng không được loại trừ khỏi KQKD của ACV và được tính vào KQKD của Nhà nước trong tất cả các kỳ, bao gồm quý 1/2025.
Powered by Froala Editor
