Quan điểm của chúng tôi: ACB tiếp tục ghi nhận KQKD vững chắc trong quý 3/2026, và tiếp tục đi đúng lộ trình để hoàn thành các mục tiêu tăng trưởng cả năm. Ngân hàng duy trì cách tiếp cận cho vay có kỷ luật, có chọn lọc trong việc nắm bắt các cơ hội nhằm duy trì chất lượng tài sản và thúc đẩy tăng trưởng bền vững. Đáng chú ý, ACB tiếp tục đẩy mạnh chiến lược chuyển đổi dài hạn, điều mà chúng tôi đánh giá là yếu tố cốt lõi để duy trì vị thế cạnh tranh và khôi phục đà tăng trưởng lợi nhuận. Nhìn chung, chúng tôi tiếp tục đánh giá tích cực đối với ACB nhờ chất lượng tài sản thuộc nhóm hàng đầu ngành, năng lực huy động vốn vững chắc, và mức định giá hấp dẫn với P/B dự phóng đạt khoảng 1,0 lần so với mức ROE đạt 17-18%.
1. Triển vọng vĩ mô
- ACB dự báo lạm phát cả năm 2026 ở mức 4,5-4,7%.
- Lãi suất: ACB cho rằng lãi suất gần đây đã có dấu hiệu đạt đỉnh, đặc biệt trong bối cảnh Chính phủ và NHNN đang nỗ lực tích cực nhằm kiểm soát mặt bằng lãi suất. Sau một thời gian dài lãi suất tiền gửi tăng, mặt bằng lãi suất đã bắt đầu ổn định và giảm trong tháng 10 sau chỉ đạo của NHNN. Ngân hàng kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp diễn đến cuối năm, với lãi suất ổn định hoặc giảm khoảng 0,3-0,5 điểm %, trước khi duy trì ổn định hoặc tiếp tục giảm dần trong năm 2027..
2. Triển vọng năm 2026
Chỉ tiêu | Triển vọng năm 2026 |
Tăng trưởng tín dụng | trưởng tín dụng dự kiến duy trì tích cực, với hạn mức tín dụng hiện tại dự kiến được sử dụng hết, trong khi ngân hàng tiếp tục theo dõi chặt chẽ các phân khúc có rủi ro cao hơn và duy trì tiêu chuẩn thẩm định tín dụng thận trọng. |
Huy động vốn | Nguồn vốn huy động dự kiến duy trì ổn định và được quản lý hiệu quả, với việc tiếp tục tối ưu hóa cơ cấu nguồn vốn, thanh khoản và hiệu quả chi phí. |
NIM | NIM dự kiến cải thiện nhờ tỷ lệ CASA duy trì vững chắc và việc chủ động quản lý chi phí vốn. |
Chất lượng tài sản | Chất lượng tài sản dự kiến tiếp tục được kiểm soát tốt, với việc tăng cường theo dõi nợ xấu và các khoản vay quá hạn nhằm duy trì chất lượng tài sản trong phạm vi mục tiêu. |
Lợi nhuận | Lợi nhuận duy trì tích cực nhờ nền tảng kinh doanh cốt lõi vững chắc, qua đó hỗ trợ tiến độ hoàn thành kế hoạch năm 2026 được ĐHCĐ thông qua. |
3. Tín dụng
- Cho vay doanh nghiệp (chiếm 40% tổng dư nợ tín dụng của ACB) tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, tăng 16,8% YTD trong 9T 2026. Trong đó, cho vay doanh nghiệp quy mô lớn (MMLC) tăng 31,8% YTD (+2,9% QoQ, chiếm 15% tổng dư nợ) và cho vay doanh nghiệp SME tăng 9,6% YTD (+2,8% QoQ, chiếm 25% tổng dư nợ). Các ngành đóng góp chính vào tăng trưởng 9T 2026 bao gồm xây dựng (+31,1% YTD), sản xuất (+23,4% YTD) và thương mại (+15,3% YTD).
- Đà phục hồi của mảng bán lẻ tiếp diễn: Cho vay bán lẻ (chiếm 57% tổng dư nợ) tăng 6,9% YTD và 2,2% QoQ; trong đó cho vay cá nhân tăng 37,6% YTD (chiếm 15% danh mục bán lẻ), cho vay mua nhà tăng 10,0% YTD (chiếm 33% danh mục bán lẻ) và cho vay hộ kinh doanh tăng 3,7% YTD (chiếm 46% danh mục bán lẻ).
- Cho vay các chủ đầu tư BĐS tăng 47,4% YTD, chiếm 2,4% tổng dư nợ của ACB (so với 1,8% trong quý 4/2025). ACB ước tính khoảng 7,0 nghìn tỷ đồng, tương đương 39% dư nợ cho vay BĐS của ngân hàng, thuộc các phân khúc được miễn trừ khỏi hạn mức tín dụng BĐS như khách sạn, nhà hàng và khu nghỉ dưỡng theo Công văn 8509/NHNN-CSTT ngày 16/09/2026.
- ACB chưa tài trợ cho bất kỳ dự án trọng điểm ngoài hạn mức nào, nhưng sẽ cân nhắc các cơ hội phù hợp.
- Ban lãnh đạo cho rằng khả năng hạn mức tín dụng được điều chỉnh thêm trước cuối năm có thể gặp nhiều khó khăn và không đưa ra dự báo về việc ACB có được cấp thêm hạn mức hay không..
4. Huy động vốn
- Tăng trưởng tiền gửi khách hàng phục hồi: Huy động vốn tăng 12,3% YTD, cao hơn tốc độ tăng trưởng tín dụng là 11,6%. Tiền gửi khách hàng tăng khoảng 20 nghìn tỷ đồng trong quý 3 khi điều kiện huy động vốn ổn định trở lại. ACB đã dịch chuyển trọng tâm sang các khoản tiền gửi truyền thống, đặc biệt là kỳ hạn từ 6 tháng trở lên, sau khi phụ thuộc nhiều hơn vào chứng chỉ tiền gửi (CD) trong nửa đầu năm để quản lý chi phí vốn.
- CASA duy trì vững chắc ở mức 22%: Số dư CASA tăng khoảng 2% QoQ bất chấp sự cạnh tranh từ lãi suất tiền gửi có kỳ hạn ở mức cao. ACB đang phát triển các công cụ bán hàng, kế toán và quản lý dòng tiền dành cho hộ kinh doanh nhằm thu hút dòng tiền giao dịch và trở thành ngân hàng giao dịch chính của nhóm khách hàng này.
- Nguồn vốn nước ngoài giúp đa dạng hóa cơ sở huy động vốn: Ban lãnh đạo xác nhận khoản vay hợp vốn nước ngoài đầu tiên trị giá khoảng 500 triệu USD với kỳ hạn 3 năm, dự kiến sẽ giải ngân trong quý 4/2026. ACB đánh giá chi phí của khoản vay này có tính cạnh tranh so với nguồn vốn huy động trong nước có kỳ hạn tương đương.
- Bộ đệm thanh khoản duy trì ở mức an toàn: Tỷ lệ LDR đạt khoảng 79% theo Thông tư 22 và sơ bộ dưới 95% theo Thông tư 50. Tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn ở mức 28%. ACB đang tăng cường giám sát thanh khoản, kiểm tra sức chịu đựng và nắm giữ các tài sản thanh khoản trước khi Thông tư 50 có hiệu lực.
5. NIM
- Đà phục hồi tiếp diễn: NIM quý 3 cải thiện lên 3,08%, tăng 3 điểm cơ bản QoQ và tăng 25 điểm cơ bản so với mức đáy quý 1, đánh dấu quý phục hồi thứ hai liên tiếp bất chấp chi phí vốn duy trì ở mức cao.
- Tối ưu hóa danh mục tiếp tục là động lực chính: ACB tiếp tục cắt giảm các khoản vay có biên lợi nhuận thấp hoặc rủi ro cao hơn để ưu tiên cho vay bán lẻ và SME. Việc đa dạng hóa nguồn vốn, các sáng kiến nhằm cải thiện CASA cùng việc quản lý chặt chẽ hơn kỳ hạn và tái định giá lãi suất cũng hỗ trợ cho NIM. Ban lãnh đạo kỳ vọng NIM trong quý 4 và quý 1/2027 nhìn chung duy trì quanh mức của quý 3.
6. Chất lượng tài sản
- Áp lực nợ xấu gia tăng: Tỷ lệ nợ xấu báo cáo, bao gồm các khoản được phân loại theo CIC, ở mức 1,19% (+16 điểm cơ bản QoQ). Áp lực tập trung ở nhóm SME (bao gồm xây dựng, BĐS và vật liệu xây dựng) và mảng bán lẻ (chủ yếu là các nhà đầu tư BĐS cá nhân và một số khoản vay hộ kinh doanh).
- Áp lực trích lập dự phòng vẫn tiếp diễn: Chi phí dự phòng 9T 2026 đạt 2,6 nghìn tỷ đồng, tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ, trong đó khoảng 1/3 đến từ việc trích lập bổ sung theo Nghị định 86. Ban lãnh đạo dự báo chi phí dự phòng quý 4 nhìn chung sẽ tương đương quý 3 khi ACB tăng cường giám sát cảnh báo sớm và kế hoạch thu hồi nợ đối với khách hàng cá nhân.
- Thu hồi nợ giúp giảm bớt áp lực lên chất lượng tài sản: ACB đã thu hồi khoảng 2,6 nghìn tỷ đồng nợ xấu trong 9T 2026, bao gồm 2,0 nghìn tỷ đồng nợ xấu nội bảng và hơn 600 tỷ đồng nợ đã xử lý rủi ro/xóa nợ. Khoảng 95% đến từ các khoản các khoản thanh toán của khách hàng. Ban lãnh đạo kỳ vọng tổng giá trị thu hồi nợ cả năm đạt 3,5-4,0 nghìn tỷ đồng, mặc dù vướng mắc pháp lý và thanh khoản yếu trên thị trường BĐS thứ cấp tiếp tục làm chậm tiến độ xử lý tài sản bảo đảm.
7. Thu nhập từ phí
- Mảng phân phối bảo hiểm qua ngân hàng (bancassurance) tăng trưởng trở lại sau 3 năm suy giảm (+13,7% YoY và +8,9% QoQ). Các mảng dịch vụ thanh toán, thẻ tín dụng, thanh toán quốc tế, kinh doanh ngoại hối và dịch vụ số cũng được ghi nhận là nguồn hỗ trợ cho thu nhập ngoài lãi. Ban lãnh đạo tiếp tục ưu tiên mở rộng cơ cấu thu nhập phi tín dụng.
8. Cập nhật chiến lược chuyển đổi 5 năm
- Sau một năm triển khai chiến lược 5 năm, ACB cho biết ngân hàng đã khởi động hơn 50% các sáng kiến theo kế hoạch và đang xây dựng nền tảng để các sáng kiến này bắt đầu mang lại lợi ích từ năm 2027. Chi phí đầu tư công nghệ được giải ngân theo tiến độ triển khai, nghiệm thu và vốn hóa; do đó, chi phí ghi nhận trong một kỳ nhất định không phản ánh toàn bộ cam kết đầu tư trung hạn..
- Mảng bán lẻ và quản lý tài sản: ACB đang củng cố vị thế đối với nhóm khách hàng có giá trị cao và khách hàng ưu tiên (Privilege), trong đó chủ doanh nghiệp là phân khúc mục tiêu trọng tâm. Ban lãnh đạo đánh giá quy mô tệp khách hàng giàu có (affluent) tiềm năng cao gấp khoảng 3 lần so với quy mô khách hàng ưu tiên hiện tại. Trong quý 3/2026, quy mô tài sản quản lý (AUM) của nhóm khách hàng Privilege đạt 360 nghìn tỷ đồng (+13% YoY), trong khi số lượng khách hàng cá nhân có giá trị tài sản cao tăng 12% YoY lên 200 nghìn khách hàng.
- Mảng ngân hàng doanh nghiệp: ACB đang phát triển các giải pháp chuyên biệt theo ngành cho BĐS, khu công nghiệp, xây dựng và điện tử, đồng thời mở rộng mối quan hệ với các doanh nghiệp lớn và khách hàng FDI. Ngân hàng cũng đang tái cơ cấu mảng Ngân hàng Giao dịch (Transaction Banking) và kết nối nhu cầu tài chính doanh nghiệp của các chủ doanh nghiệp SME với nhu cầu tài chính và đầu tư cá nhân của họ.
- Các khoản đầu tư trong năm 2027 có thể làm tăng chi phí hoạt động, mặc dù tác động ngắn hạn từ chi phí khấu hao sẽ ở mức hạn chế. Các khoản đầu tư được vốn hóa sẽ được phân bổ khấu hao trong nhiều năm thay vì hạch toán ngay vào chi phí. Tuy nhiên, chi phí triển khai và một số khoản chi tiêu ngắn hạn sẽ được ghi nhận trong năm 2027. ACB dự báo tỷ lệ CIR của ngân hàng có thể tăng khoảng 1 điểm % trong năm 2027 và 2028.
- Vốn và cổ đông chiến lược: ACB sẵn sàng xem xét cổ đông chiến lược có thể mang lại năng lực về tài chính, quản trị, công nghệ và sản phẩm. Hiện tại, ngân hàng còn dư địa sở hữu ít nhất 7% dành cho cổ đông chiến lược; bất kỳ kế hoạch huy động vốn nào cũng sẽ phụ thuộc vào nhu cầu vốn, hiệu quả sử dụng vốn và điều kiện thị trường.
Powered by Froala Editor
